美国国际收支分析.ppt

上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著第三讲美国国际收支分析1上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著国际收支分析n 美国经常帐户在整个 60年代与 70年代维持在顺差的水平， 80年代经常项目总计发生了 8604亿美元的赤字， 90年代则达到了顶峰的 19017亿美元的总赤字水平，虽然每年的经常项目赤字占 GDP的比重不足 5％，但 1992年至 2001年累计达到了2001年 GDP的 20%。2上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 其中，商品贸易在 1971年首次由黑字转为赤字以后，自 70年代末以来居高不下，经过 90年代的快速增长，到 2000年、2001年分别达到了 4524亿、 4271亿美元赤字；n 而服务项目随着越战的结束开始了平稳的增长，到 2001年达到 688亿美元的顺差水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯水车薪。国际收支分析3上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 收益项目在过去 40年里一直维持黑字的水平，可能是由于经过 50年代到 70年代的发展，美国跨国公司的全球盈利能力逐步增强。但收益项目的总体波动比较大，反映了国际资本流动的无常特性，以 1982年 351亿、 1983年 363亿美元最高黑字水平为分水岭，此后经过反复振荡向下，到 2001年降低到 141亿美元黑字的水平。国际收支分析4上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著表一： 1962－ 2001年美国国际收支汇总表（单位：百万美元） 1962-1971 1972-1981 1982-1991 1992-2001 1962-2001商品、劳务与收益（出口） 503624.0 2092050.0 5,025,449 10,813,17018,434,293 商品、服务与收益（进口） -423384.0 -2013623.0 -5,694,938 -12,292,850 -20,424,795 经常转移 -52663.0 -75125.0 -190,929 -422,013 -740,730 经常项目净值 27577.0 3302.0 -860,418 -1,901,693 -2,731,232 资本项目 0.0 0.0 -8,605 497 -8,108 金融项目新增流出 -86588.0 -522077.0 -897,980 -3,519,696 -5,026,341金融项目新增流入 72512.0 440329.0 1,651,622 5,389,999 7,554,462资本金融项目净值 -14076.0 -81748.0 753,642 1,870,303 2,528,121 统计误差 -13500.0 78445.0 115,381 30,893 211,219 数据来源：根据美国联邦储备委员会 1960－ 2001国际收支平衡表汇总得到。 5上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 将收益项目与美国国际资本流入对比就会发现，自 1983年以来大多数年份外资的净流入维持在每年 1000亿美元以上的水平，从总量来看 90年代是 80年代的两倍以上，特别是在 1999年、 2000年、2001年外资的净流入分别跃升到 2928亿、 4103亿、 3933亿美元的天量水平。在过去的 40年里资本流入的净额为 25281亿美元。国际收支分析6上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 尽管如此，美国收益项目虽有所下降，但仍维持为正，值得人们深入思考。与1999年至 2001年国际资本巨额流入相一致，美国纳斯达克综合指数从 1995年 7月26日的 1000点上升到 2000年 3月 10的 5132点的天价水平，随后一路下跌，到 2002年 7月 18日的 1356点。国际收支分析7上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 从信用角度分析，一国经常项目赤字意味着其他国家为之提供了融资。美国 90年代持续的、高增长的经常项目赤字，意味着其他国家为其源源不断地提供融资，这种融资显然是通过资本的净流入来实现的。n 那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么呢？如果说美国 90年代微观经济层面表现优异则无法解释美国对海外投资的增长，更无法解释美国 2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。国际收支的信用分析8上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著n 所以，笔者认为美国 90年代经济只能解释为由于对经济高增长的追逐，滥用国家信用，并且导致了信用消费的过度开发与公司信用的过度扩张。美国资本净流入而收益却仍然为黑字的情况来推理，笔者认为美国在海外的投资获得了很大的成功，而海外资本对美国的投资显然是失败的。国际收支的信用分析9上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融新编姜波克著货币效应分析利率M2/M0图一： 1960－ 2000年美国一年期国债利率与货币乘数数据来源：美国联邦储备委员会10