《宏观经济与个人理财》演讲PPT.pptx

L/O/G/O 宏观经济分析和个人理财 ——吉祥人寿资产管理部 梁承来 2012年 10月 目录 中国经济分析1 2 全球经济分析 3 资本市场分析 4 投资理财规划 中国经济分析 国家强大！ 世界 500强企业 2003排名 2011排名 中石油 69 5 中石化 248 6 国家电网 没有进入 7 中国工行 237 77 中移动 230 87 中铁 没有进入 95 中国电信 254 222 2010出 口排名 金额 (十 亿美元 ) 占世界 比重 2010进 口排名 金额 (十 亿美元 ) 占世界 比重 中国 1578 10.4 美国 1968 12.8 美国 1278 8.4 中国 1395 9.1 德国 1269 8.3 德国 1067 6.9 日本 770 5.1 日本 693 4.5 荷兰 572 3.8 法国 606 3.9 百姓富裕？ 中国人均收入世界排名 中国 GDP世界排名 1960年：世界第 78名 1978年：世界第 15名 1970年：世界第 82名 1990年：世界第 10名 1980年：世界第 94名 1995年：世界第 7名 1990年：世界第 105名 2000年：世界第 6名 2008年：世界第 106名 2007年：世界第 4名 2010年：世界第 127名 2010年：世界第 2名 时间轴 ----中国经济发展 回顾历史 分析现状 展望未来 过去经济增长的动力 (1) 供给的角度 制度红利： 改革开放 人口红利： 抚养比下降、城市化 追赶者红利：向先行者学习 Ø 自 1978年中国实行改革开放的政策以来，中国经济实现 了 快速增长 Ø 1978-2010年间 GDP总值之和是 1952-1977年之和的 65.3倍 Ø 中国过去三十年的 GDP平均增速达到了 10%，比全球经济增速和主要发达国家经 济增速都要快 1952年以来中国 GDP增长情况（亿元； %） 制度红利 1978年，中国实 行改革开放政策 数据来源：中国统计局 人口出生率、死亡率和自然增长率 人口红利 1：抚养比下降 Ø 政府在 1973年出台了计划生育政策，并在 1979年推出了独生子女政策。 Ø 儿童抚养比（ 15岁以下的儿童人口占总人口的比重）在过去的 35年间不断下降 ，由 1975年的 40%降至 2010年的 20%。另一方面，老年抚养比则保持稳定。 Ø 由于劳动年龄人口增速快于少年儿童和老年人口增速，总抚养比出现显著下降 ，由 1973年 78%一路下降至 2010年的 38%。这意味着每单位工作年龄人口所承担 的抚养负担在过去 30年间大幅下降。抚养比的下降对经济增长的推动作用通常 被称之为 “ 人口红利 ” 。 人口抚养比在过去 30年间不断下降 数据来源：汇丰银行 数据来源：汇丰银行 中、日城市化率对比（注： 2011年末中国城市化率已突破 50%） 人口红利 2：农村劳动力转移 Ø 农村劳动力向城市转移带来了廉价的劳动力。 Ø 农村劳动力进城扩大了居民消费，拉动了城市投资建设。 Ø 反过头来促进了农村的发展，。 数据来源：世界银行 追赶者红利 I 工业革命 英国 生产力 时间 1771年 1828年 II 蒸汽、铁路时代 英、欧、美 1890年 III 钢铁、电力和重工业 美国和德国 1908年 IV 石油、汽车大规模生产 美国 1971年 V 信息技术时代 美国 中国 30年风雨走过了西方百年历史！ Ø 后发制人，充分借鉴发达国家的发展经验和教训。 Ø 国内企业做大做强，频频上演海外收购好戏。 Ø 科研能力提高迅速，多个行业世界一流。 过去经济增长的动力 (2) 需求的角度 GDP= C(消费 ) + I(投资 ) + X(贸易顺差 ) 投资：政府引导、基建为主 出口：低附加值产品、大量外汇储备 消费：增长较慢 2000年来消费、投资和净出口占 GDP比重 投资、出口双轮驱动 1990年来中国黄金、外汇储备变化 数据来源： WIND 数据来源：汇丰银行 消费不受重视 中国消费变化 储蓄率高的根本原因在于居民得不到充分的社会保障 数据来源： CEIC 数据来源： Haver Analytics 时间轴 ----中国经济发展 回顾历史 分析现状 展望未来 经济下台阶 目前来看，经济已不再可能像过去 30年样高速增长；未来经济增速将下一 台阶，预计长期 GDP增长在 6%-7%之间。 “ 保增长 ” 已转为 “ 稳增长 ” ，放弃保八， “ 十二五 ” 意在调整经济结构 中国 GDP季度同比 (单位： %) 数据来源： WIND 当前中国经济下滑的原因 Ø 投资难以持续 ：资源浪费、环境破坏；地方债务危机、不 良贷款、通货膨胀成为定时炸弹。 Ø 出口风光不在 ：成本优势丧失、海外需求萎缩，引发产能 过剩和失业危机。 Ø 消费增长缓慢 ：收入不高、分配不公和高房价造成消费动 力不足。 经济面临的问题 ---从三驾马车观察 投资：资源浪费、环境破坏 Ø 2010年中国的 GDP总量大概相当于全球 GDP的 9%。但是，中国大约消耗了世 界能源的 18%，钢铁的 44%，水泥的 53%。且传统工业化需要的三大自然要 素，土地、水和矿产资源，中国已耗损大半。 Ø 中国目前有三大污染： 一是工业污染 ，现在拉动 GDP增长的几乎都是高污 染、高耗能的产业，如造纸、电力、化工、建材、冶金； 二是城市污染严 重 ，超过 1/3的重点城市空气质量不达标，近 5成城市的地下水污染严重， 且许多污水处理厂只是摆设； 三是农村污染严重 ，一亿五千亩土地受到污 染，其中一部分是重金属污染，很难恢复，一亿五千吨垃圾露天存放，农 村的环保设施几乎为零。 地方政府收入、负债增长率 地方预算外资金收入占比 投资：地方债务危机 投资需要资金，地方政府只能依赖于预算外收入，使得中央调控更加困难。 “ 寅吃牟粮 ” 式的大规模借债和出让土地挤压了政府未来的投资空间。 数据来源： WIND 数据来源： WIND 2011年上半年国内 A股上市银行不良贷款指标分布 投资：不良贷款 Ø 政府过于追求 GDP数量增长会牺牲经济效率，其选择的投资项目上有可能 违背市场规律。 Ø 迫于行政压力，银行被迫支持政府基建项目。 Ø 无论是 90年代四大国有银行的资产剥离还是 2000年后的四大银行集体上市 ，最后为不良资产买单的总是老百姓。 数据来源： China Venture 投资：通货膨胀 Ø 从长远来说，经济的增长肯定是需要投资的，但是必须是有效益的投资。 拉动增长是从需求方面来看的，花钱来拉动需求是可行的，但是投资如果 没有效益的话，意味着再想运转就没有供应了，这就会造成通胀。 Ø 例如，花 100元钱就增加 100元钱的需求，重点在于 100元是否带来了回报 ，带来了哪些回报，这样才能形成良性循环，没有回报钱就浪费了，乱投 资会影响效益。中国现在的问题是体制性的，投资忽视效益。 数据来源： WIND CPI（通胀）与 M2（滞后一年）关系 防止泡沫破灭，房地产受调控 日本 90年代房地产泡沫破灭时曾 “ 哀鸿遍野 ” ，给予中国极大警示。为了避 免重蹈覆辙，政府目前对房地产进行了严厉调控。 2000年来中国房价变化 数据来源： CEIC 认清政策走向， 重视中央调控。 房地产市场 出口：成本优势逐渐丧失 威胁一：东南亚 。目前中国劳力成 本是东南亚的两倍以上，中国制造 直面成本考验。除了人力成本之外 ，原材料、汇率、融资成本等因素 都导致了中国出口导向型企业的造 价成本越来越高。而出口产品成本 居高不下，在很大程度上削弱了中 国产品在国际市场上的竞争力。 威胁二：美国 。美国战略轴心重归 制造业，将和中国形成竞争。金融 危机过后，美国开始推行重振制造 业战略，这反映出美国对过去那种 “ 去工业化 ” 发展模式的反思，表 达了重归实体经济的愿望。目前美 国制造业的生产效率超中国三倍。 全球经济景气度 出口：海外需求萎缩 数据来源： WIND 世界各国深陷经济低迷泥潭，对外需求下降，严重打击中国出口。 欧美频频 “ 双反 ” ：出口雪上加霜 “ 双反 ” 意为 “ 反倾销税 ” 和 “ 反补贴税 ” 。 反倾销税，就是对倾销商品所征收的进口附加税。 反补贴税，是指对进口商品使用的一种超过正常关税的特殊关税。 既然不承认中国是市场经济国家，那凭什么说中国政府的补贴违背了 市场经济 ? 自相矛盾！ 全球都在补贴，为何只查中国？ 居民可支配收入占比下降明显 消费：收入低 数据来源： CEIC 中国 GDP世界排名： 1978年第 15名， 1990年第 10名， 1995年第 7名， 2000 年第 6名， 2007年第 4名， 2010年第 2名 但反观中国人均收入世界排名： 1960年第 78名， 1970年第 82名， 1980年第 94名， 1990年第 105名， 2008年第 106名， 2010年第 127名 中国基尼系数长期高于国际警戒线 消费：分配不公，贫富差距扩大 Ø 2010年中国人均 GDP突破 4000美元，已迈入中等收入国家水平，但目前至 少还有 1亿多人生活在贫困线以下，城乡、地区及行业之间收入差距过大 Ø 中国 0.4%的富人掌握了 70%的财富，这一比例甚至超过了美国；基尼系数 （反应贫富差距的指标） 2011年预计达到 0.55，远超 0.4的国际警戒线 Ø 贫富差距大出现 “ 马太效应 ” ，如不及时遏制，将来可能出现社会冲突， 比如游行、罢工、甚至社会动乱等 数据来源：国际货币基金组织 时间轴 ----中国经济发展 回顾历史 分析现状 展望未来 中国经济未来走向 红利逐渐消失，但也不必过于悲观 人口红利 ： Ø 保守估计，至少还有 5年人口红利才会消失。但人口红利的消失并不代表城 市化进程将停止，城市化将继续助推经济增长。 Ø 中国人的勤奋是一种 “ 相对人口红利 ” 。而且几种变相延长人口红利的措 施正在酝酿中： 1.放宽计划生育政策； 2.延长退休年龄。 制度红利 ： Ø 虽然成本优势正逐渐消失，但相较东南亚，我们的产业链更完善，投资环 境更好；相较美国我们的成本优势依然明显，且生产效率有很大提升空间 追赶者红利 ： Ø 中国高端科技水平落后美国至少 10年；法规制度方面也相距甚远。能够填 补的空间仍然巨大。 消费拐点正在发生 探寻发展与转型路径 (1)：促进消费 数据来源： CEIC Ø 新一轮社会保障体系改革、税制改革、金融改革以及房地产调控，都将在 不同程度上促进居民可支配收入的增长，有助于缩小收入分配的差距，提 高全社会的平均消费倾向。当然，这些改革对消费的影响有多大取决于相 关改革推进的力度和速度。 Ø 人口年龄结构的变化以及城市化进程将降低居民储蓄率，同时提高家庭部 门可支配收入在 GDP中占比，从而提高居民消费占 GDP比重