04第4章资本结构和长期偿债能力分析.ppt

财务报表分析 第 4章 资本结构和 长期偿债能力分析 1 本章内容 第一节 长期融资项目分析和资本结构分析 第二节 长期偿债能力比率分析 2 第一节 长期融资项目分析 和资本结构分析 n 一、长期融资项目分析 n 二、资本结构分析 3 一、长期融资项目分析 n 企业从事正常的生产经营活动，必须筹集必 要数量的资本。 n 使用长期资本，可以减少财务风险、保证生 产经营对资本的需要。 n 企业长期融资来源： n 股权资本； n 长期借款； n 发行债券。 4 （一）长期负债项目 n 长期借款 n 应付债券 n 长期应付款 5 1. 长期借款 n 长期借款反映企业向银行或其他金融机构借 入的期限在 1年以上（不含 1年）的各项借款 。 n 在资产负债表上，长期借款反映企业尚未归 还的长期借款本金和利息。 n 长期借款是我国企业筹集长期负债资本的主 要方式之一。 6 1. 长期借款 n 优点（与股票、债券等长期融资方式相比 ） ： n 融资速度快 n 融资弹性大 n 融资成本较低 n 具有杠杆作用 7 1. 长期借款 n 缺点 n 融资风险较高 n 限制条件较多 n 融资数量有限 8 2. 应付债券 n 应付债券反映企业为筹集长期资金而发行债 券的本金和利息。 n 企业发行的可转换公司债券，应将负债和权 益成份进行分拆，分拆后形成的负债成份反 映在资产负债表应付债券项目中。 n 随着我国资本市场的发育和完善，近年来公 司债券融资在上市公司长期融资总额的比例 有所上升。 9 2. 应付债券 n 优点： n 债券的利息费用可以享受税前抵扣的优惠。 n 债券的利息一般是固定的，可以利用财务杠杆的 作用，实现股东财富最大化。 n 发行债券不会影响企业的控股权，有利于维护企 业经营方针政策的连续性。 n 便于调整企业的资本结构。特别是当企业发行可 转换债券或可提前赎回的债券时，更便于企业主 动地调整资本结构，及时降低企业的财务风险。 10 2. 应付债券 n 缺点： n 债券有固定的到期日和固定的利息费用， 财务风险较高。 n 债券一般要比长期借款和租赁融资的限制 条件严格，往往附有多种限制性条款，可 能对企业财务的灵活性带来不利影响，甚 至影响企业今后的融资能力。 11 3. 长期应付款 n 长期应付款反映企业除长期借款和应付债券 以外的其他各种长期应付款项，包括应付融 资租入固定资产的租赁费、以分期付款方式 购入固定资产等发生的应付款项等。 n 对于作为承租人的企业来说，融资租赁是一 种特殊的融资方式。 12 3. 长期应付款 n 优点 n 避免其他债务契约上的限制性条款。 n 增加企业的资本来源。 n 租赁方式的灵活性。 n 能做到融资与融物与一体。 n 均衡各期的财务负担。 13 3. 长期应付款 n 缺点 n 成本较高。承租企业在租赁期内所支付的 租金总额通常要高于购买租赁资产的成本 ，包括了出租企业的利润及风险报酬。 n 不利于设备改造。在承租期间内，未经出 租人同意，承租人对租赁资产无权自行拆 卸、改装，不利于设备改造。 14 （二）所有者权益 n 所有者权益可分为实收资本（或股本）、资 本公积、盈余公积和未分配利润等部分。 n 盈余公积和未分配利润统称为留存收益。 n 在资产负债表中，所有者权益是按照其稳定 程度排列的。 n 稳定程度高的实收资本（或股本）排在前面，其 金额很少变动； n 未分配利润的稳定性程度最低，其金额随着当期 的盈亏状况和利润分配的情况而改变。 15 1. 实收资本（或股本） n 我国目前实行的是注册资本制度，要求企业 的实收资本与其注册资本相一致。 n 实收资本的多少是决定企业所有者对企业利 益要求权和承担风险大小的重要依据。 n 股权融资所筹集的是企业的 “本钱 ”，是进行 其他融资的基础。 n 股权融资没有到期日，是企业可以使用的永 久性资本。 16 1. 实收资本（或股本） n 支付股利的政策也有较大的灵活性 : n 公司盈利较多时，可以向股东多发放股利； n 企业没有盈利或盈利较少或因其他原因，可以不 发放股利； n 不像公司债券有定期支付利息的义务，无论企业 是否盈利及盈利多少都必须按期予以支付。 n 利用股权融资可以降低企业不能偿付的风险。 n 实收资本（或股本）和资本公积金等，为债权人提 供了更大的保障，有效地增强公司的举债能力。 17 1. 实收资本（或股本） n 缺点： n 必须承担相当高的融资成本。 n 股利从税后的利润中支付。与负债的利息可以抵税相 比，股权融资的融资成本较高。 n 公开发行股票，需要聘请承销商、会计师、律师、评 估师等，承担的发行费用估计占股票发行所得的 5%- 10%。 n 股权融资还可能会造成企业的控股权分散。 18 2． 库存股 n 库存股反映企业回购的尚未转让或注销的本 公司股份金额。 n 库存股是公司所有者权益的减项，而不是投 资。 19 3. 资本公积 n 资本公积包括： n 资本溢价（或股本溢价）：是企业收到投资者的超出其在 企业注册资本（或股本）中所占份额的投资。包括溢价发 行股票、投资者超额缴入资本等。 n 直接计入所有者权益的利得和损失：是指不应计入当期损 益、会导致所有者权益发生增减变动的、与所有者投入资 本或者向所有者分配利润无关的利得或者损失。 n 由于资本公积是所有者权益的有机组成部分，而且 它通常直接导致企业净资产的增加，因此，资本公 积信息对于投资者、债权人等会计信息使用者的决 策非常重要。 20 4. 留存收益 n 留存收益是企业历年生产经营所形成收益的 一种积累，是由企业内部形成的资本。 n 为了扩大企业规模、追加投资、准备以盈补 亏或者为了平衡各期的利润分配而留存企业 的净利润被称为留存收益，它与企业所有者 投入资本的属性一样，均为所有者权益。 n 留存收益中被指定用途的部分在我国被称为 盈余公积。留存收益中其余没有指定用途部 分，被称做未分配利润。 21 （ 1）盈余公积 n 盈余公积按其提取方式和目的不同可分为： n 法定盈余公积，我国 《 公司法 》 规定公司 制企业按税后利润的 10%提取法定盈余公 积； n 任意盈余公积，即在法定盈余公积之外， 根据股东会决议再提取的盈余公积。 22 （ 2）未分配利润 n 未分配利润是指未作分配、也没有限定用途 的净利润。 n 由于各年的未分配利润可以累计，所以：利 润分配账户的贷方余额反映的是历年累积的 未分配利润。如果是借方余额，则为累积的 亏损。 23 二、资本结构分析 n 资本结构 又称融资结构，是指企业负债资本与 权益资本之间的比例关系。 n 理论上 的最佳资本结构：以最低的资本成本、 最小财务风险取得最大的每股净利润。 n 实际 ： n 最佳资本结构的确定是复杂的和困难的。 n 最佳资本结构在不同时期、不同地区、不同企业是 不相同的。 n 财务风险与每股净利润成正比：即杠杆程度越高， 每股净利润也越高，而风险也越大。 n 在风险和收益之间如何寻求最佳组合。 24 二、资本结构分析 n 一些财务变量之间的关系： n 所得税税率 高的企业应多负债，所得税税率高，税蔽就大 。 n 经营风险 大的企业应少负债。 n 固定资产份额大的企业，如铁路企业、航空公司、房地产 开发公司，其财务危机成本较低，应多负债；而无形资产 份额大的企业，如高新技术产业，其财务危机成本较高， 应少负债。 n 长期生存能力 需求大的企业，如电力、自来水、邮电、通 讯和交通等，应限制其负债，特别是防止其利用财务杠杆 危及企业的长期生存能力。 n 盈利能力 。收益率高的企业，其内部积累能力也强，从而 也就不太需要通过债务融资。 25 第二节 长期偿债能力比率分析 一、运用资产负债表信息进行长期偿债能力比 率分析 二、运用利润表信息进行长期偿债能力比率分 析 三、影响企业长期偿债能力的特别项目 26 一、运用资产负债表信息进行 长期偿债能力比率分析 n 资产负债率 n 产权比率 n 有形净值债务率 27 （一）资产负债率 n 资产负债率是 公司负债总额和资产总额的比率 ，是反映企业长期偿债能力的核心指标。 n 计算公式 ： 28 （一）资产负债率 n 债务比率存在显著的 行业差异 ，因此，分析 该比率时应注重与行业平均数的比较。 n 该比率会受到 资产计价基础 的严重影响，若 被比较的企业有大量的隐蔽性资产（如大量 的按历史成本计价的早年获得的土地等）， 而另一企业没有类似的资产，则简单的比较 就可能得出错误的结论。 n 分析该比率时，应同时参考 利息保障倍数 。 29 （二）产权比率 n 产权比率即负债总额对所有者权益总额比率 。 n 产权比率可用于确定债权人在企业破产时的 被保护程度。产权比率与债务权益比率无根 本区别，只是表达方式不同。 30